在過(guò)去20年，投資房產(chǎn)是普通人唯一應(yīng)對(duì)通脹的方法。

能夠容納民間海量資金的蓄水池，目前一般只有三個(gè)：銀行存款，購(gòu)買房產(chǎn)，投資股市。

不管是現(xiàn)在，還是過(guò)去，銀行存款顯然是沒(méi)有辦法抵抗通脹的。簡(jiǎn)單地說(shuō)，福建廈門一個(gè)人，40年前在銀行存款1200元，在2018年取出來(lái)，本息只有2600多元。顯然，存款是一種最笨也最無(wú)奈的理財(cái)方式。

1998年，中國(guó)的廣義貨幣M2剛剛跨入10萬(wàn)億。2018年6月底，廣義貨幣供應(yīng)已經(jīng)高達(dá)177萬(wàn)億！20年的時(shí)間，增加了17倍之多！

在此期間，只有房地產(chǎn)投資才能跟的上這個(gè)速度，因?yàn)樵谶^(guò)去20年，中國(guó)房?jī)r(jià)上漲了20倍。

但在未來(lái)，房地產(chǎn)可能不是普通人唯一應(yīng)對(duì)通脹的方式，或者說(shuō)，如果貨幣增長(zhǎng)速度，還是像之前20年一樣，那么幾乎找不到能夠?qū)崿F(xiàn)應(yīng)對(duì)通脹的工具。唯一的可能，就是在股市。

因?yàn)榉康禺a(chǎn)經(jīng)過(guò)20年20倍的增長(zhǎng)，泡沫已經(jīng)很大了，空置率21.4%，空置房高達(dá)6500萬(wàn)套，總體來(lái)看，全國(guó)范圍內(nèi)，房?jī)r(jià)總體上漲的空間非常有限。

那么要實(shí)現(xiàn)資本的回報(bào)增值，必須要有新的渠道。存款顯然不行，房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)出現(xiàn)，那么最大的資本通道，就是股市。

股市經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，制度建設(shè)日趨完善，而且國(guó)際資本開始進(jìn)入，這樣中國(guó)股市未來(lái)將越來(lái)越有價(jià)值。因?yàn)閬y搞不行啊，再亂搞的話，海外資本就要跑路了。

所以在未來(lái)，股市可能成為新的應(yīng)對(duì)通脹工具。

這個(gè)問(wèn)題很悲觀，但是事實(shí)普通人選擇對(duì)抗通脹的方式真的不多！因?yàn)閷?duì)于目前中國(guó)的通貨膨脹率來(lái)看是長(zhǎng)期保持著7%以上的數(shù)字，所以對(duì)于目前的保本性和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)型理財(cái)來(lái)看是很難達(dá)到每年7%的收益！也就是說(shuō)普通人想要對(duì)抗通脹的話就必須做一些投資，或者價(jià)值收藏，才能有效的對(duì)抗通脹！

從目前市面上來(lái)看，能夠?qū)雇浀耐顿Y方式只有房地產(chǎn)，股票、期貨和外匯等，而其中股票，期貨、外匯都是處于高風(fēng)險(xiǎn)的投資，對(duì)于90%以上的普通人來(lái)說(shuō)十有八九是虧錢的結(jié)果！不但不能跑贏通貨膨脹，甚至還不如買一些保本理財(cái)來(lái)的更實(shí)際、安全一些！

對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，可能未來(lái)幾年里趕不上高收益和大漲幅，但是10年20年后好的房產(chǎn)，甚至是一二線的房產(chǎn)依然是一個(gè)對(duì)抗通脹最好的方式！世界的經(jīng)濟(jì)支柱無(wú)非就是金融和地產(chǎn)，所以普通人如果是以長(zhǎng)期投資為理念的話是可以考慮繼續(xù)買入一二線的地產(chǎn)進(jìn)行一個(gè)長(zhǎng)期對(duì)抗通脹的辦法！許多人害怕房?jī)r(jià)大跌，我就問(wèn)一句：“你付30%，銀行付70%，你怕什么？”所以房地產(chǎn)雖然短期幾年內(nèi)不會(huì)大漲，但是絕對(duì)不會(huì)大跌，就算發(fā)生了金融海嘯，等待結(jié)束之后也是一個(gè)V型反轉(zhuǎn)，歷史上多次經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證實(shí)了！所以如果你沒(méi)有其他方法，還是乖乖買房做投資吧！

如果您認(rèn)同我的觀點(diǎn)，請(qǐng)加我的關(guān)注并點(diǎn)贊。有什么疑惑和建議也歡迎提出，謝謝您們的支持。

現(xiàn)在人們的認(rèn)識(shí)：通脹是理所當(dāng)然的事，沒(méi)有任何人會(huì)置疑這是不該發(fā)生的事。

造成通脹有主動(dòng)和無(wú)奈兩種。通脹是經(jīng)濟(jì)有了病變，應(yīng)該想辦法治愈病根達(dá)到全愈，對(duì)社會(huì)對(duì)人民有利。

由此可知主動(dòng)故意造成通脹，是認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤所致，誤認(rèn)為這樣對(duì)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)家有好處，是一種原來(lái)沒(méi)病故意折騰到有病的過(guò)程。

另一種是己生病無(wú)奈通脹，這時(shí)不能聽之任之，任其長(zhǎng)期發(fā)展下去，不知是害反以為利。要及時(shí)對(duì)癥下藥早日康復(fù)。千萬(wàn)不能把病當(dāng)成常態(tài)化正常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，只要每年控制在一個(gè)物價(jià)上漲率上就是取得了成績(jī)，經(jīng)濟(jì)沒(méi)問(wèn)題不應(yīng)該物價(jià)上漲不應(yīng)該通脹，保持物價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定。

而現(xiàn)在把通脹當(dāng)不可解決的正常現(xiàn)象，反過(guò)來(lái)卻讓人們投資什么來(lái)抵銷通脹。這樣會(huì)使經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，好象人生了病不是治療而是叫人適應(yīng)病狀，本末倒置，所以我們急迫要建立一支馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)隊(duì)伍。

投資房產(chǎn)嚴(yán)格來(lái)說(shuō)是一種投資行為，而投資房產(chǎn)可以對(duì)抗通脹，重點(diǎn)是房產(chǎn)帶有投資屬性。那么還有那些投資可以對(duì)抗通脹呢？

首先，投資創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)其實(shí)是最高效的投資，但是對(duì)于創(chuàng)業(yè)者的知識(shí)，和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的潛力等諸多因素要求較高。我們?cè)谶x擇創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的時(shí)候一定要選擇自己擅長(zhǎng)的行業(yè)，并且這個(gè)行業(yè)景氣度要高。

其次，投資地方債和專項(xiàng)債，由于基建方面的發(fā)展還有很大空間，所以地方債的前景也很高。并且地方債屬于直接融資，所以收益也很高。投資地方債實(shí)際上也是一種投資基建的形式，收益的話目前年化在7%-8%之間。

最后，投資銀行股權(quán)，由于銀行股的分紅較高，平均的達(dá)到5%，此外疊加股價(jià)上漲帶來(lái)的紅利，收益方面是完全可以對(duì)抗通脹的。

綜合來(lái)說(shuō)：隨著房地產(chǎn)調(diào)控的進(jìn)行，房地產(chǎn)已經(jīng)漸漸失去了金融屬性。對(duì)抗通脹的話不建議選擇房地產(chǎn)，而且房地產(chǎn)變現(xiàn)較難，租售比也較差。

在過(guò)去的20年時(shí)間里，投資房地產(chǎn)的人跑贏了通脹，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。拿上海的房?jī)r(jià)來(lái)說(shuō)2001年時(shí)只有三四千元/平方米，而現(xiàn)在都達(dá)到了五六萬(wàn)/平方米，這樣的漲幅完全可以戰(zhàn)勝通脹。而投資其他品種就沒(méi)這么幸運(yùn)了，股市在2001年時(shí)是2200多點(diǎn)，現(xiàn)階段還是在2800多點(diǎn)，上市公司的規(guī)模和市值擴(kuò)容不少，但是A股市場(chǎng)還是在原地踏步，這已經(jīng)不是資產(chǎn)縮水的問(wèn)題，而是財(cái)富蒸發(fā)的痛苦了。

但是，過(guò)去形成的房產(chǎn)上漲對(duì)抗通脹的思維，在后面還能一直持續(xù)下去嗎？我們認(rèn)為這種可能并不大，未來(lái)房?jī)r(jià)已不具備對(duì)抗通脹的能力。首先，中央政府三令五申強(qiáng)調(diào)“住房不炒”，還提出“遏制房?jī)r(jià)上漲”。未來(lái)推進(jìn)房產(chǎn)稅已經(jīng)沒(méi)有懸念，對(duì)于炒房者來(lái)說(shuō)，買房是有成本的，現(xiàn)在的炒房貸款利率在6%以上，這要求未來(lái)中國(guó)各城市的房?jī)r(jià)每年要漲20-30%。即使房?jī)r(jià)停留在原地不漲，對(duì)于投資房產(chǎn)的人也是虧損，所以，未來(lái)房?jī)r(jià)不會(huì)上漲空間，而下跌空間卻悄然打開。

再者，中國(guó)居民的杠桿率已經(jīng)拉到了極限。多數(shù)城市家庭，房產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的70%，而其他金融資產(chǎn)只有30%。顯然，居民負(fù)債率已經(jīng)觸頂，繼續(xù)上升空間不大，而在日本房地產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的40%，其他金融資產(chǎn)占有60%，這個(gè)比例才算合理。

最后，中國(guó)人口已經(jīng)進(jìn)入到老齡化社會(huì)，主要是70、80、90、00后群體人口是逐次遞減，未來(lái)90后、00后家庭可能根本就不缺房，因?yàn)榉孔佑缮弦淮藗飨聛?lái)，處于飽和狀態(tài)。而且我們老齡化人口達(dá)到2.1億，但是新生兒出生率近年來(lái)即使在放開二孩后，也屢創(chuàng)新低，未來(lái)的人們購(gòu)房熱情遠(yuǎn)不及現(xiàn)在。而且大家都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，房產(chǎn)作為商品關(guān)乎民生，是不能夠投機(jī)炒作的。同時(shí)，我國(guó)的租賃房、保障房市場(chǎng)的發(fā)展，將會(huì)分流掉更多購(gòu)房需求。

過(guò)去房?jī)r(jià)狂漲二十年，主要是群眾有改善居住條件的需求，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要房地產(chǎn)助力，以及投資炒房者對(duì)房?jī)r(jià)的推波助瀾，而未來(lái)人們的自住購(gòu)房需求減少，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，投機(jī)炒房需求的退出，都說(shuō)明了形勢(shì)不一樣了，未來(lái)抗通脹肯定不能再靠房地產(chǎn)了。而過(guò)去二十年通脹居高不下的情況，在未來(lái)我們給房地產(chǎn)和基建投資降溫、外資的大肆流入中國(guó)會(huì)有所收斂。也就是說(shuō)，未來(lái)通脹速度將會(huì)控制在3%左右，居民也不用太擔(dān)心人民幣購(gòu)買力大幅貶值。

或許有人會(huì)問(wèn)，未來(lái)我們對(duì)抗通脹的方法有哪些呢？第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)適度通脹肯定無(wú)法避免，只是不會(huì)像過(guò)去那么可怕了。投資者可以購(gòu)買一些風(fēng)險(xiǎn)不大的銀行理財(cái)、貨幣基金、大額存款等低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，雖然未必能完全跑贏通脹，但是資金安全很重要，如果一味追求P2P、股票等高收益品種，弄不好不是對(duì)抗通脹，而是要虧掉本金的危險(xiǎn)。

第二，不要刻意的省吃儉用把錢存銀行，因?yàn)橐院髧?guó)內(nèi)的通脹水平究竟怎樣，誰(shuí)也不好預(yù)測(cè)。既然物價(jià)都在年年上漲，那么該享受的東西還是要買的，沒(méi)必要對(duì)自己過(guò)于節(jié)儉，只要做到量入為出就可以了。其實(shí)，把錢存銀行都不算是你自己的錢，而是把真正消費(fèi)掉，那才是誰(shuí)也搶不走的。

第三，對(duì)抗通脹應(yīng)該多學(xué)習(xí)一些生存技能，如果有了多技之長(zhǎng)，通脹來(lái)了，你的收入也會(huì)跟著提高，所以，學(xué)習(xí)賺錢的技能和本事，這也是最重要的。當(dāng)然，你也可以選擇創(chuàng)業(yè)，自己當(dāng)老板，這樣物價(jià)漲了，你的服務(wù)和商品的價(jià)格也可以同步提高。所以，對(duì)于那些創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，自從下海之后，就不太愁物價(jià)上漲，工資不漲的問(wèn)題了。因?yàn)椋飪r(jià)上漲，你可以把成本上升包含在商品和服務(wù)里面。其實(shí)，物價(jià)上漲最苦的是工資漲幅緩慢的工薪階層。

到目前為止看投資房產(chǎn)的確是過(guò)去二十年最好的投資渠道，而且是最有效的應(yīng)對(duì)通脹的方法，雖然不是唯一但是的確是穩(wěn)健的一種投資方法。如果你在股市懂投資而且有行之有效的方法不斷賺大概率的錢，也是不錯(cuò)的抵御通貨膨脹的方法，但股市波動(dòng)較大，但一般人又操之過(guò)急喜歡頻繁操作，看的短無(wú)法與優(yōu)秀的公司共同成長(zhǎng)，很難享受到企業(yè)持續(xù)的紅利。

隨著近兩年對(duì)P2P的徹底整頓，資金回籠無(wú)處可去，而且現(xiàn)在房產(chǎn)的無(wú)法復(fù)制過(guò)去十多年的輝煌，如果你略知一二也就不用講太清楚，當(dāng)然一線城市的核心地段的應(yīng)該還是沒(méi)有太大問(wèn)題，雖然不如以前但還是可以保值增值，但買的起的人少之又少。

這樣的情況下各種投資渠道基本都很難取得超額收益，所以目前最鼓勵(lì)的就是資本市場(chǎng)，而且大盤整體估值較低，估值大約就是18倍左右，所以對(duì)一些有持續(xù)大額分紅的績(jī)優(yōu)股和業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的低估值股票可以加大布局，進(jìn)而進(jìn)行抵御通脹保值增值。

在2015年之前，投資房產(chǎn)是普通人應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)最低、門檻最低的方法。到了今天，房產(chǎn)已經(jīng)沒(méi)有投資價(jià)值了，將面臨極大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

按照當(dāng)下的收入水平，房?jī)r(jià)回歸2015年之前是相對(duì)合理的，雖然還是偏高，但是泡沫能小一點(diǎn)，普通家庭買完房還有能力養(yǎng)育子女，還可以努力存下治病救命和養(yǎng)老的錢。

就房?jī)r(jià)上漲幅度而言，近20年來(lái)全國(guó)各地房?jī)r(jià)普遍上漲五倍以上，一線城市更是有十倍以上的漲幅。從平均上漲幅度來(lái)講，房?jī)r(jià)年均漲幅穩(wěn)穩(wěn)超出了GDP增速，也超出了真實(shí)通貨膨脹率。正是由于貨幣源源不斷流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，催生了長(zhǎng)期穩(wěn)定的房地產(chǎn)大牛市，使得房產(chǎn)在2015年之前成為安全性最高的投資選擇。

此一時(shí)彼一時(shí)，房地產(chǎn)可以在一段時(shí)間內(nèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是也會(huì)埋下諸多隱患。資金大量進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，推高房?jī)r(jià)的同時(shí)也會(huì)讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)失血，長(zhǎng)此以往實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展將舉步維艱。隨著房?jī)r(jià)上漲，居民家庭負(fù)債率也會(huì)一路攀升，中低收入人群消費(fèi)能力將持續(xù)下降，這將使得國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題日益嚴(yán)重，中小企業(yè)市場(chǎng)萎縮，企業(yè)破產(chǎn)倒閉增多，失業(yè)率將穩(wěn)步攀升。

正是上述原因，到了2019年，國(guó)際形勢(shì)發(fā)生變化，如果讓房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲，后果不可估量，限制資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)成為必然選擇，房地產(chǎn)黃金時(shí)代已經(jīng)徹底結(jié)束。

在今后十年，房?jī)r(jià)將逐步回歸理性，大概率能回到2015年之前的價(jià)格，多數(shù)城市房?jī)r(jià)有望接近腰斬。在這樣的大環(huán)境下，投資房產(chǎn)不僅不能應(yīng)對(duì)通脹，財(cái)富縮水反而更加容易。

對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，2019年之后跑贏通脹的唯一選擇就是努力增加收入，尤其是找到一份工資不錯(cuò)，工作又非常穩(wěn)定的工作，比如當(dāng)央企職員、教師、醫(yī)生、以及其他公職。收入能夠跑贏當(dāng)?shù)厝司べY，公積金和養(yǎng)老金更高，如果有工作外的收入自然更是錦上添花。

增加收入的方式有多種，比如通過(guò)努力成為行業(yè)精英，獲得升職加薪的機(jī)會(huì)，比如資源積累到位后去創(chuàng)業(yè)，一年賺到工作十年才能賺到的錢，比如投資當(dāng)前處于歷史低位的優(yōu)質(zhì)股票長(zhǎng)期持有。毫無(wú)疑問(wèn)，通過(guò)工作和個(gè)人能力獲得的收入是最穩(wěn)定靠譜的。

就目前的環(huán)境而言，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)極高，如果沒(méi)有靠譜的項(xiàng)目，沒(méi)有足夠的人脈和能力，不要盲目嘗試。至于股市，缺乏業(yè)績(jī)支撐的股票占了絕對(duì)多數(shù)，請(qǐng)量力而行，未來(lái)一定是跑贏通脹的重要投資方式，但是多數(shù)人投資依然會(huì)虧本。

毓美美作答:自1998年中國(guó)開始有了真正意義上房地產(chǎn)市場(chǎng)后，房?jī)r(jià)有了數(shù)倍攀升，但即便這樣，房產(chǎn)的升值速度依然遠(yuǎn)低于貨幣的增長(zhǎng)速度。廣義貨幣從2000年到現(xiàn)在已經(jīng)增長(zhǎng)了15倍之多，而全國(guó)的房?jī)r(jià)僅僅漲了四倍。房?jī)r(jià)在相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體中通常會(huì)呈現(xiàn)長(zhǎng)牛的態(tài)勢(shì)，美國(guó)房?jī)r(jià)以每年高于通脹率0.45%的漲幅持續(xù)增長(zhǎng)已有百年。

國(guó)內(nèi)房子雖然在一定程度上起到抵御通脹的作用，但也僅僅是抵御，而且還要看所購(gòu)房子的城市是否優(yōu)質(zhì)，房?jī)r(jià)的漲幅各個(gè)城市完全不一樣，一線城市的房子能保值增值。在房住不炒政策的不斷推進(jìn)下，房?jī)r(jià)橫盤的概率較大。

當(dāng)下僅靠房地產(chǎn)增值來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值將變得越來(lái)越難，還要承擔(dān)未來(lái)不確定的政策風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)二手房限售政策會(huì)不會(huì)調(diào)整，房地產(chǎn)相關(guān)稅收不收等，要想有效抗通脹，還要想其他投資方法。

大印鈔時(shí)代，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為王！具備價(jià)值增值空間大，流動(dòng)性好，低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)堪稱優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。符合未來(lái)發(fā)展方向的朝陽(yáng)行業(yè)的龍頭公司的股票是可以持有的，手工費(fèi)只有幾元錢的金條和金磚是可以儲(chǔ)備的等。

當(dāng)我們把資金投資到股票、股權(quán)、黃金等領(lǐng)域時(shí)，我們的資產(chǎn)就成了社會(huì)化大生產(chǎn)的一部分，享受的是社會(huì)進(jìn)步帶來(lái)的福利。只要杠桿可控不會(huì)被清盤，那么理論上就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)抗通貨膨脹穩(wěn)定增長(zhǎng)的效果。

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并不是，這些年的財(cái)富風(fēng)口對(duì)于普通投資者而言并不僅僅局限于房地產(chǎn)，尤其是在當(dāng)前國(guó)家極力打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)炒作的大背景之下，投資房產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不亞于當(dāng)前的股票甚至是期貨合約市場(chǎng)。

站在一個(gè)非常客觀的角度來(lái)講，我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)去20年的黃金周期中，上漲幅度還是非常可觀的，對(duì)于普通投資者而言，只要購(gòu)買的房地產(chǎn)周邊具有一定優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)性資源，比如我們之前所提到的商業(yè)資源或基礎(chǔ)醫(yī)療教育資源等，升值的性價(jià)比幅度是高于通貨膨脹幅度的。

但是很多地方的房地產(chǎn)的價(jià)格在最近這兩年并沒(méi)有出現(xiàn)較大幅度的上漲，尤其是2020年受到新冠疫情的影響，股票市場(chǎng)和基金市場(chǎng)出現(xiàn)了一波幅度非常大的上漲，能夠抓住那一波機(jī)會(huì)的普通投資者，同樣是能夠跑贏通貨膨脹的。

2020年以來(lái)的消費(fèi)、醫(yī)療、芯片、科技，即便是不炒股的，普通投資者接觸過(guò)基金投資的話，不管是指數(shù)型基金還是主動(dòng)管理是基金，只要在2020年上半年之前完成布局，那么下半年包括整年的收益率平均都是高于70%以上的，所以該追的熱度還是要追，但是一定要理性投資。

回到原題上來(lái)抗擊通貨膨脹，其實(shí)多元化的投資方式也是可以的，對(duì)于普通投資者而言，保持住自己手中的貨幣單位購(gòu)買力并不一定要完完整整的跑贏通貨膨脹率，在當(dāng)前美國(guó)和歐洲大部分經(jīng)濟(jì)體都處于一個(gè)量化寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景之下，全球性的通貨膨脹是難以避免的。

對(duì)于普通投資者而言，可以采取多元化的投資方式，基金，股票，黃金，包括銀行理財(cái)結(jié)構(gòu)化多元化的投資方式跑贏一部分的通貨膨脹也是可以的，并且這種投資相對(duì)還是容易辦到的。

過(guò)去的20年可能是投資房產(chǎn)可能是普通人對(duì)抗通脹的有效辦法，但往后，投資房產(chǎn)可能風(fēng)險(xiǎn)較大了。

我們回首2018年，發(fā)現(xiàn)了很多令人疑惑的“預(yù)期反轉(zhuǎn)”，其中關(guān)于CPI的預(yù)測(cè)分歧尤其大。三季度初，市場(chǎng)上還在擔(dān)心“滯脹風(fēng)險(xiǎn)”；到了四季度，隨著CPI的下行，大家突然開始集體關(guān)心“債務(wù)-通縮”陷阱。有分析師在社交網(wǎng)絡(luò)上嘲諷同行：“滯脹迅速變通縮了？”

實(shí)際上，不論是滯脹還是通縮，都是通脹范疇內(nèi)的問(wèn)題。為什么分析師們今年會(huì)出現(xiàn)這種預(yù)期？還要從今年CPI前高后低的走勢(shì)說(shuō)起。

2018年二季度開始，隨著CPI觸底回升，一路上行，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期的強(qiáng)化，進(jìn)而引發(fā)“滯脹”的擔(dān)憂。

這段時(shí)間，分析師們非常集中地討論了滯脹：

“滯脹”這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)名詞誕生于1970年代西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)困局，所描述的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯、高失業(yè)率和高通脹并存的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。失業(yè)率一般不作為國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析師框架，所以我們可以疊加GDP增速來(lái)看下所謂的“滯脹”。

上圖可以看出，2000年以來(lái)我國(guó)經(jīng)歷了兩段明顯的滯脹（07-08年和10-11年）。但這個(gè)就是滯脹嗎？我認(rèn)為這個(gè)并非是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“滯脹”，而是一種“類滯脹”。所謂真正的滯脹，是需要GDP增速幾乎不動(dòng)甚至負(fù)增長(zhǎng)，而CPI遠(yuǎn)超5%甚至到10%，這才是典型的“滯脹”，但我們看此前兩次“滯脹”，僅僅是GDP增速?gòu)母呶换芈洌匀槐３衷?%多的高位，而CPI也沒(méi)有高到離譜（2008年最高是8.7%，2011年最高點(diǎn)為6.45%），但由于2008年這次GDP下得很快，所以姑且認(rèn)為這一次就是“滯脹”。現(xiàn)在去年二三季度呢？CPI沖上2.5%，但GDP增速當(dāng)季同比仍然保持6.9%的高位。不說(shuō)別的，GDP實(shí)際增速遠(yuǎn)大于CPI，怎么可能是滯脹呢？只能說(shuō)，在GDP快速向下疊加CPI快速上行的基礎(chǔ)上，“類滯脹”確實(shí)有些端倪。

“類滯脹”并不是真正的“滯脹”，而是一種“GDP向下、CPI向上”的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)券商關(guān)于“類滯脹”的最早公開可查討論始于2010年渤海證券宏觀團(tuán)隊(duì)房振明撰寫的《“類滯脹”顯現(xiàn)，財(cái)政和貨幣政策松動(dòng)程度不同》。

考察我國(guó)最近三次通脹周期卻發(fā)現(xiàn)，在影響通脹的兩大基礎(chǔ)性因素：經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求和貨幣供應(yīng)量中，經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求對(duì)通脹走勢(shì)的影響更具決定意義；經(jīng)濟(jì)持續(xù)過(guò)熱輔之以較高的貨幣供應(yīng)量才會(huì)導(dǎo)致通脹持續(xù)、快速走高。這和弗里德曼貨幣主義所說(shuō)的“通脹是一個(gè)貨幣現(xiàn)象”看起來(lái)有點(diǎn)矛盾。

這個(gè)問(wèn)題我將從兩方面來(lái)說(shuō)明：

1.為什么貨幣供應(yīng)量無(wú)法影響通脹？很多人都認(rèn)為，大量投放貨幣會(huì)造成通脹上行。包括這次地產(chǎn)調(diào)控中，樓市流動(dòng)性基本上被凍結(jié)，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，房?jī)r(jià)凍結(jié)之后，通脹再無(wú)棲身之地。意思是，房地產(chǎn)長(zhǎng)期作為貨幣蓄水池，在這個(gè)蓄水池不在蓄水之后，外溢的大量貨幣將會(huì)推高物價(jià)上漲、通脹上行。

但實(shí)際上，中國(guó)并未在技術(shù)上超發(fā)貨幣，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，所有投放的基礎(chǔ)貨幣均來(lái)自于外匯占款。而在樓市流動(dòng)性動(dòng)凍結(jié)后，M1M2增速紛紛下滑，M1差點(diǎn)跌到歷史新低。

2.真實(shí)需求基本決定未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間的通脹走勢(shì)。這其中原因又有兩點(diǎn)，在“類滯脹”的分項(xiàng)來(lái)看，“滯”是由于人口紅利下滑（勞動(dòng)生產(chǎn)率低，拖累經(jīng)濟(jì)增速）、金融周期帶來(lái)供給約束（土地、投資、分配等不均衡）；“脹”則是由于匯率貶值（對(duì)外）、價(jià)格對(duì)需求刺激的彈性增加。

西方在上世紀(jì)70年代對(duì)付“類滯脹”就很有經(jīng)驗(yàn)了，人口老齡化、金融自由化、貧富分化，都是“類滯脹”的壓力所在，對(duì)付起來(lái)并不容易，需要緊貨幣、減稅和定向拆除風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

問(wèn)題在于，目前看來(lái)通縮風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于滯脹風(fēng)險(xiǎn)。看上文的分析你就明白：通脹起不來(lái)，因?yàn)槿狈φ鎸?shí)需求。首先在人口紅利逐步結(jié)束的過(guò)程中，全社會(huì)的需求都是萎縮的，沒(méi)有需求，再多的供給也消化不了；而中國(guó)又是制造業(yè)大國(guó)，一旦有物品需求量很大，我們馬上能加快生產(chǎn)促進(jìn)供給平衡需求。這就是為什么中國(guó)通脹起不來(lái)的原因。我們也看到，大概14年之后，CPI基本上沒(méi)有摸到過(guò)3.1%，而2014年正是劉易斯拐點(diǎn)之年，所以一切都能說(shuō)清楚。

在通縮中，資產(chǎn)價(jià)格是下跌的，這意味著，債務(wù)將被放大（與通脹恰恰相反，債務(wù)被稀釋，人們傾向于多借錢加杠桿），去杠桿是最明智的做法。這也是辜朝明在《大衰退》一書中講得很清楚的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。即在通縮中，即使銀行愿意借貸，即使信貸利率非常低廉，企業(yè)還是不愿意借錢還貸，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)也從常規(guī)的“利潤(rùn)最大化”變?yōu)椤柏?fù)債最小化”。而在通縮中，最佳的資產(chǎn)就是現(xiàn)金。這并不是說(shuō)讓你留現(xiàn)金，而是保持資產(chǎn)的高流動(dòng)性。

目前來(lái)看，以后投資房產(chǎn)或許并不能應(yīng)對(duì)通脹，但如果你買房買得早，那還是有很大概率跑贏市場(chǎng)。本文不作為投資建議。