戰略是能夠將企業各層面和各項經營管理行為系統貫穿的“管理脈絡”,是能夠統攝企業系統全局的“終極抓手”,是企業內部凝聚共識、形成合力,統一企業系統各要素矢量方向的工具。
此次十四五規劃,慧樸咨詢將與建筑企業一起明晰戰略主題和目標,理清戰略地圖。“目標+地圖”具體包括:經營環境分析、未來發展預測、愿景目標設定、勾畫愿景目標軌跡和制定戰略實施策略等基本要素。
一、近10年來,建筑業總產值的增速普遍大于建筑業增加值的增速,表明建筑行業的增長屬于粗放式增長。
- 2020年1月17日,國家統計局公布2019年國民經濟運行情況。初步核算,全年GDP約990865億元,(按可比價格計算)比上年增長6.1%。全國建筑業總產值達248446億元,比上年增長5.7%,全國建筑業房屋建筑施工面積144.2億平方米,同比增長2.3%。
- 到2018年底,建筑業企業數量:95400個,施工總承包特級資質788項、企業627家,吸納了5563.3萬從業人員。
- 2018年,固定資產投資價格較去年上升5.4個百分點,建安工程成本同比增長7.2%(材料費9.4%,人工費4.4%,機械使用費2.2%,設備和工器具購置費1%)。
二、2019年地產投資、銷售“雙高”為地產產業鏈復蘇積蓄了空間,關鍵看資金端利率下行
截止2019年9月,全國房地產開發投資累計增速10.5%環比持平,商品房銷售面積累計增速-0.1%環比提升0.5pct,下游需求極具韌性為2020年板塊業績復蘇奠定基礎。
施工端穩健增長疊加交付到期推動竣工端數據持續好轉,提振下游裝飾需求釋放。截止2019年9月,房屋施工面積累計同比+8.7%/同比提升4.8cpt,房屋竣工面積累計同比-8.6%/同比收窄2.8pct,2018-2019年逐步集中交付到期推動竣工提速。
三、中長線看國內基建仍有較高空間,鐵路/軌交是最具前景的基建細分市場
1.中長線看國內基建仍有較高空間
- 中國人均GDP$9770(日本$39000、美國$63000),相當于西方發達國家上世紀80年代左右水平。
- 中國城鎮化率60%(日本92%,美國82%),經濟及基建需求未來仍有較強的提升潛力。
- 中國政府債務余額占GDP比重遠低于日本(超220%)、美國(超100%),具備較強的財政能力支撐基建建設。
2.鐵路/軌交是最具前景的基建細分市場
- 目前中國鐵路密度136km/萬km2(美國超200)、軌交(東京都會區3000萬人通勤用軌道近3000km,上海超2000萬人僅700km左右)等均低于西方發達國家。
- 政策要求2020年鐵路運營里程達15萬km/高鐵3萬km,2030年鐵路20萬km/高鐵4.5萬km,截止2018年末鐵路13.1萬km/高鐵2.9萬km。
四、長三角、粵港澳等發達地區具備支撐基建建設的財政基礎與加密需求,中西部地區有較強的基建補短板需求
經濟發達、財政實力雄厚、債務水平可控的地區,尤其是長三角、粵港澳擁有國家級別的政策支持,且人口規模高,具備支撐基建建設的財政基礎與加密需求。一般公共預算收入規模,2018年廣東、江蘇、上海、浙江、山東等東部沿海省份位居前列且增速均超過或基本持平全國增速;人口規模角度,廣東、山東、江蘇等省位居前列,廣東、浙江等省人口凈流入規模位居前列。
較多中西部省份“十三五”高速公路規劃完成剩余缺口仍較高,趕規劃趕工期的壓力較大;較多中西部省份的基建密度明顯較低,如通過綜合公路密度=公路里程/(常住人口*總面積)可見,未來補短板空間較高;交通強國、西部陸海新通道等政策亦支持中西部地區基建建設。
五、國際工程市場競爭分析
國際工程承包市場前景良好并呈現新特點:帶資承包趨勢明顯,承包商強化融資能力,利潤重心轉移;集團化、規模化和聯合化盛行,承包商收購并購活動頻繁;產業分工體系深化,承包商尋找新的市場定位。
中國建筑工程企業國際競爭現狀:國際工程承包近十年呈總體增長趨勢。在部分亞非國家已經有長期的較大投入,在國際競爭中擁有一定的成本比較優勢和技術比較優勢。業務領域和市場區域分布較狹窄,市場分布不均衡;國際化經營能力和水平相對較低,融資、管理、技術、服務等綜合能力較弱。
中國建筑工程企業國際化發展路徑:中國大型承包商多采用在原有主要業務領域的基礎上,發揮公司在項目價值鏈上設計或施工環節的優勢,向其他行業領域拓展。盡管合同額和營業收入獲得了快速增長,但企業的利潤率和為業主提供集成服務的能力一直不能得到有效提高,海外BOT、PPP等高附加值業務模式運作項目較少,特許經營業務還尚未形成規模。
六、國際建筑龍頭通過特許經營/業務橫向擴張等改善現金流、提升ROE
1.海外擴張(標桿如西班牙ACS、德國HOCHTIEF等)
二戰后,多數發達國家經歷了大規模的基建建設及城鎮建設,因此本土建筑市場增長容量相對有限,通過海外擴張將能有效抵御本土壓力,且新興國家基建、房建建設仍有較高空間;通過海外擴張能夠高效的參與世界范圍內的建筑業務,將進一步擴大影響力及品牌美譽度,從而使得自身價值提升。
案例:德國HOCHTIEF通過海外擴張增強業績韌性,國內公司有提升空間
HOCHTIEF作為德國最大的建筑公司,較早認識到本土市場的增長乏力,因此加速拓展海外尤其美洲與亞太,國際化率自1999年的38%大幅提升至2018年的96%(國內建筑龍頭基本低于20%),海外訂單增速CAGR高達14.6%。
德國的GDP增速常年低迷,但HOCHTIEF自2003年至今的收入增速CAGR為5.6%、凈利潤增速CAGR更是高達26.5%,反映了通過拓展海外業務有效抵御了本土市場容量有限的影響。
2.特許經營(標桿如法國萬喜等)
特許經營業務對于工程承包業務來說具有良好的優勢互補效應,一方面可以形成穩定的現金流,從而可以滿足工程承包業務的資金需求;另一方面特許經營業務將塑造建筑公司與政府部門長期合作的關系,并打造良好的運營管理能力,從而延伸建筑公司從設計到施工到后期的全產業鏈協同能力;特許經營具有高附加值的特點,而傳統的工程施工業務利潤率相對較低,因此加碼拓展特許經營能提升綜合盈利水平。
案例:萬喜特許經營特許經營利潤占比高達65%助現金流、ROE改善,國內公司有提升空間
萬喜特許經營實力較強且貢獻利潤比重較高,因此整體盈利水平較高,這是萬喜實現業績穩定增長及可持續經營的重要因素;2018年特許經營的收入占比僅16.7%、但凈利潤占比高達64.5%,國內多數基建央企均低于10%。萬喜2018年ROE高達16%(周轉率相對較低有一定拖累),超過多數國內建筑龍頭(兩鐵低于12%)。
2015-2018年萬喜的經營凈現金流基本維持在300億元RMB以上,遠超多數國內及其它海外建筑龍頭;其占營收比重也保持在10%以上;與此對比,國內龍頭均較低(兩鐵低于2%)且缺乏穩定
3.業務橫向加法(包括延伸產業鏈上下游與跨域擴張,標桿如美國AECOM、加拿大WSP等)
延伸產業鏈上下游:如從上游設計切入到下游承包,廣義上看,拓展特許經營也屬這一范疇;
跨域擴張:與主業具協同效應的跨域擴張是抵御本主業因市場容量下降或宏觀等因素波動的有效手段之一,如從交通基建工程切入到環境工程、能源工程等;此外,國際建筑龍頭也有與主業關聯性較低的跨域擴張;
業務橫向做加法一方面可以提升全產業鏈協同能力及整體競爭實力,另一方面能有效抵御主業所在的市場發生波動對收入所帶來的影響,因此是提振估值的重要因素。
七、中國建筑企業的海外業務,在“一帶一路”區域工程承包業務顯著優于整體水平
1.國內與一帶一路區域工程承包業務增速顯著優于整體水平:截止2019年8月,對外承包工程新簽合同額同比減少6.7%,其中一帶一路區域同比增長27.5%;對外承包工程完成營業額同比減少4.2%,其中一帶一路區域同比減少1.9%。
2.趨勢判斷:中美貿易摩擦以及全球經濟放緩背景下對外工程承包業務可能仍將較為疲弱,而一帶一路區域雖然顯著優于整體水平,但也存在新簽訂單增速快、完成營業額增速慢的問題,因此機會可能是結構性的,如在政局較穩定且合作較深入的俄語區業務布局較多的公司更易于獲得較大增長彈性和增長確定性。
綜上認為,工程建筑企業的綜合競爭力體現在以下方面:
- 較為靠前的行業排名或系統內部排名;
- 強大的業務經營開拓能力,各項經營指標持續穩定增長;
- 多業務、多區域乃至全球布局的業務結構,各項業務收入均衡增長;
- 擁有強大、穩定的融資能力,充足的銀行授信;
- 在主要工程建設領域獲取高等級資質,建立良好的口碑效應,擁有穩定的客戶群和豐富的市場資源。
八、工程建筑企業的戰略原點
- 成功的規模化工程建筑企業大多都經歷了長時間的積淀,或在專業化方面、或基于核心能力在相關多元化方面逐步形成獨特的市場競爭優勢;在發展的瓶頸階段采取并購手段,進行細分業務領域的整合,或突破專業/區域的局限性。但在擴張的過程中必須把握行業發展的內在邏輯,妥善處理規模與效益、速度與風控之間的關系。和所有企業一樣,工程建筑企業必須努力做好三件事情:尋找高利潤區、到達高利潤區、在高利潤區盈利。
2.尋找高利潤區:只有當企業投資所得的收益超過其投入資金的機會成本時才真正創造價值
3.到達利潤區并不一定盈利,如何在利潤區持續盈利是工程建筑企業通過的戰略規劃進行系統思考并解決的問題。通過企業結構調整(包括并購重組)打造上、中、下游一體化全產業鏈,堅持施工為支柱業務,延伸產業鏈條,培育和發展基建投資業務和房地產開發、設計、檢測和測繪(技術服務類)、建筑工業化和運營維保業務。
以客戶需求為中心,重新定義自己的產品與服務,甚至重新定義自己的企業。